半导体绞肉周,我第一次坐进了观众席
2026-07-10,周五。SK 海力士在纳斯达克敲钟:募资 265 亿美元,史上最大的外国公司美股上市,盘子比 2014 年的阿里巴巴还大,首日一度涨 15%。同一周的另一边,英特尔从高点一路跌掉约两成——三星那份「利润创纪录却熔断」的财报点的火,烧了整整一周,又添了先进制程良率延期、数据中心营收被 AMD 反超两根柴。
上一篇的结尾我立了个 flag:下一次绞肉机开动的时候,我想坐在观众席。这一周,大概是我第一次真的坐进去了——我的第二大持仓单日 −2.4%、全周 −21%,而我的账户这一天 +0.8%,跑赢了指数。这篇想讲清楚:这个「稳」不是心态变好了,是结构决定的。
一、盘面:同一天的冰与火
海力士这单很说明问题:AI 存储是今年最拥挤的叙事,市场被半导体抛售砸了一周,却还能一口气吞下 265 亿美元的新股供给、再送它一个 +15% 的首日——钱不是没有,是在挑去处。
另一边,英特尔的下跌也不是恐慌,是定价:先进制程的良率时间表往后挪,数据中心的头把交椅易主,老叙事的两根支柱同时松动。同一条产业链,新王敲钟,旧王失血,发生在同一个交易日。
指数呢?QQQ 全天 +0.3%,还创着新高。指数的平静是大盘股撑出来的,水面之下半导体在剧烈换血。只看指数的人这周什么都没发生,拿着单一芯片股的人这周经历了一场小型股灾。
二、我的一天:28 张 call 到期,账户自动「瘦身」
我这天的流水看起来很热闹:28 张卖出的 call 到期——27 张被行权,两批股票按几周前约定的价格被买走;剩下 1 张以 0.2% 之差贴线作废,权利金全额落袋。
但全天我只做了一件主动的事:在固定交易窗里,把行权释放出来的现金按老规矩重建了两轮备兑仓。第二轮下单在收盘前最后的挂单窗口——规则写好的时间,不早不晚。
结果是账户被动瘦身:保证金负债一天收窄 44%,负债/净值从 0.78 倍降到 0.43 倍。 没有卖飞的纠结,没有「要不要再等等」的拉扯——行权是条件事件,条件到了它自己发生。剧本是两天前 roll 的时候写好的,今天我只是看着它执行。
三、两本账:app 给我看红字,真账是绿的
券商 app 今天给我记了一笔难看的红:交割掉的是历史高成本的老股票,按买入成本算,这次交割「锁亏」了约净值的 2.9%。
这是锚定错觉。这批仓位从建仓起就在反复卖 call 收租,收上来的租金早已把持仓的有效成本压了下去——一只压低了约 9%,另一只压低了约 25%。按经济账算(交割价对比有效成本),这次交割是 +4.3% 净值的正收益。
同一次交割,两本账,一红一绿。区别只在成本锚在哪里:app 锚在「当初花了多少钱买」,经济账锚在「这套仓位一路收回来多少钱」。用券商 app 的红绿去评价一个连续经营的仓位,就像用单月房贷账单去评价一套在收租的房子。
顺带把丑话说完:因为指数这两天涨得快,被叫走的那批股票如果拿到今天收盘,还能多赚约 0.9% 净值。这是卖 call 的固有代价——收益封顶——我在卖出那一刻就知情。租金和封顶是同一张契约的两面,只想认一面的人不配收租。
四、为什么稳:不是我镇定,是结构镇定
重仓标的单日 −2.4%、全周 −21%,搁半年前的我,大概率已经在盘中割过一次肉了。这次全程没有痛感,原因很无聊:
- 跌的那部分仓位,上面盖着深度实值的 call。标的每跌一块钱,call 那边几乎同步赚回一块钱——组合对下跌接近免疫(代价是对上涨也接近免疫,见上面的 0.9%)。
- 交割后,账户的净方向敞口只有约 0.5 倍净值。(诚实备注:这是时点值。卖 call 的组合在下跌里敞口会自己变大,这个数不能当常数供着。)
上一篇写过,绞肉机只能绞到三种人:带杠杆顶着强平线的、会因为疼而割肉的、盯盘手痒的。这周我不是全脱敏了——负债还在——但强平线已经被推到任何洗盘都够不着的地方,疼痛找不到触发通道,出手被锁在固定窗口里。
心态没有变强,只是仓位不再给心态递刀。
五、还是那三门
和前两篇收敛到同一个地方(这不是巧合,所有的路都通向这里):
- 红日禁开仓——指数大跌的日子只准平仓减仓;
- 杠杆旗一票否决——净杠杆越线,只准朝减仓方向下单;
- 固定交易窗——只在写好的时间动手,盘中没有决策权。
这周的每一笔操作都发生在窗口内,每一次到期都在两天前写好了剧本。下一次熔断级别的日子来的时候,我希望还坐在这里。观众席不是躺平——是把所有需要出手的时刻,全部移到开盘之前。
事实来源:Bloomberg — SK Hynix ADR 首日 · CNBC — 海力士赴美上市计划 · Yahoo Finance — 创纪录 ADR 发行 · The Motley Fool — 英特尔一周 −21% · 24/7 Wall St — 三星财报引发芯片抛售